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?短線不必過分擔心利率倒掛 /郭奉孝

時間:2019-09-15 04:23:58來源:大公報

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  最近一周環球金融市場焦點是美國2年和10年國債息率出現倒掛,即10年期息率比2年期還要低,此乃2006年以來首次,令市場擔心全球即將再次步入經濟衰退。自從1980年起,1989年、2000年、2006年均發生過利率倒掛,並且平均經過311天後,美國經濟陷入衰退,即分別為1990年、2001年和2008年。筆者同意國債息率倒掛與衰退具有關聯性,唯其實是經濟發展到周期尾步必然發生的結果,而非原因,這點讀者要注意,否則了解經濟現象時會變得一知半解,被大眾傳媒玩弄。

  此外,由1980年起,美國曾在1998年出現過去40年間唯一一次國債息率出現倒掛,但沒有出現衰退。其主因是,美聯儲在曲線倒掛不久後就迅速採取行動降息,即所謂的「預防式降息」,而不像其他時期時等到經濟已經明顯走弱後才採取「應對式降息」。

  按這個數據來看,美聯儲在7月已經進行減息,實際已算一種「預防式降息」,當然未來美聯儲繼續減息的壓力巨大,相信9月再議息時,市場會憧憬不單減息,還要對未來如何減息有進一步大力減息的方向才收貨。筆者不相信美聯儲會自己引爆炸彈,所以華爾街騎劫美聯儲再次成為事實。

  世事如棋局局新,做事從不按章法出牌的美國總統特朗普,已多次表示美聯儲要進一步減息,加上以他的風格,美國一旦出現經濟危機,重新啟動2009年般的QE計劃將是預期之內的事。

  因此,筆者不會將短期投資情緒看得太淡。況且,自從美國減息後,全球央行也啟動了不同程度的減息,根本沒有國家希望短期內出現經濟衰退。經濟底蘊較弱的國家,如阿根廷只能另當別論。

  然而,中長線方面,美國若重啟QE,對美元是一種衝擊,因為美聯儲的降息空間非常有限。目前,聯邦基準利率為2.25%,基本上不到2008年經濟危機前一半的水準。而債務規模已經比2008年翻了一番多,金融市場的規模也遠超2008年時期,一旦發生經濟衰退,美國將會為過早的耗盡貨幣政策空間而付出代價。

  2019財年前10個月,美國政府財政赤字已經達到8668億美元,與上年同期相比增長了27%,且已經超過了上一財年全年的赤字總量。按此推算,2019財年,美國聯邦政府的財政赤字勢必要突破1萬億美元。

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